CPI八月拐点难现高层宏调取向不变0多轴器

CPI八月拐点难现 高层宏调取向不变

市场迫切希望CPI拐点到来，结果却一遍又一遍地导演了“狼来了”的剧情。

预测6月份CPI见顶，结果创新高。预测7月CPI见顶，结果再创新高。8月宏观数据发布前夕，包括申万、中金、国泰君安等在内的多家主流机构预计，8月CPI回落，涨幅不超过6%。

这一次是不是真的？

即便8月CPI真的如期回落了，兴业银行首席经济学家鲁政委仍然认为他还没错。他之前的判断是，CPI要到9月或者10月才能见顶。他现在的判断是，8月如果回落，很可能在9月出现反弹，通胀仍然会在高位持续。

记者近日走访农产品批发市场发现，不但猪肉价格在短暂回落后再次反弹，普通鸡蛋价格也创下了天价，蔬菜价格也是一路看涨。不仅如此，国际油价仍在高位徘徊，甚至不排除进一步上涨。多种因素纠结下，“拐点说”怎么看都为时尚早。

这个时候，国务院总理温家宝在《求是》杂志发表署名文章称“宏调取向不变”的信号就清晰了。

“总理的文章表明了中央的态度，也是为了让市场纠正理解的偏差。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇称，近期国际形势大幅动荡，各界出现了有关经济形势的不同看法，出现了紧缩政策需要放松的言论。

“拐点论”尚早

2007年那轮通胀CPI到6.9%后有过回落，但随后就冲到了8.5%的高点。本轮会在7月的6.5%调头吗？还是会维持高位冲击新高？

“高层对目前中国经济的判断是‘增长问题不大，通胀问题不小’。”分析温总理9月1日在《求是》发文内容后，安信证券首席经济学家高善文对记者称。

当日公布的最新PMI指数呼应了这一说法：8月份PMI为50.9%，比7月份回升了0.2个百分点，这是4月份以来连续回落后的首次回升。据此交银国际判断，经济回调处于可控范围，没有硬着陆的风险。

分析细项数据可以发现，此次PMI回升的主要原因是原材料库存上升。通常认为，原材料库存的上升预示着“去库存”进入后半阶段，是未来制造业活动扩张的征兆。

不过PMI数据带来的并不都是好消息。此前已连续5个月下降的购进价格指数再度回升，较上月升0.9个百分点至57.2%，20个行业中有17个高于50%，其中农副食品加工及食品制造业、饮料制造业、非金属矿物制品业等7个行业达到60%以上。

宏源证券高级研究员何一峰分析称，购进价格继续上升，显示通胀压力依然较大。

记者在北京的菜市场实地采访看到，鸡蛋卖到了5.2元/斤，更离谱的是青菜，菠菜、油菜卖到了4元/斤，香菜和香葱竟然15元/斤。郭田勇判断，绝对价格仍然处于高位，加上8月份食品在内的价格仍在上涨，8月份CPI即使回落也很难判断是趋势性的。

鲁政委则表示，随着翘尾因素下降，统计局公布的食品类高频价格数据环比涨幅缩小，8月CPI将回落至6.0%上下是有可能的；但从新涨价因素看，7月份食品价格短暂回落有着不可持续的因素，物价环比上涨压力仍然存在，见顶回落将是一个较长的过程，同时必须警惕四季度需求重新旺盛所造成的供需缺口扩大。

放松预期落空

希望CPI见顶现拐点的逻辑很明显，就是对调控政策放松有着强烈的预期。中央高层表态则让这一预期暂时落空。

鲁政委提醒记者，事实上类似的表态中央高层已经在不同场合不止一次出现。

早在7月22日中共中央召开的党外人士座谈会上，胡锦涛总书记就继续做好经济工作提出6点意见，其中就包括坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。当时温家宝也表示：“坚持处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者关系，更加注重稳定物价总水平，多措施并举遏制物价过快上涨势头。”

之所以类似的表态再次发表，郭田勇认为是近来国内外经济形势的变化，各界有关经济形势和宏观调控的判断出现了不同的看法，有关宏观调控方向调整、货币政策放松的言论又开始出现。

最大的变化无疑来自美债危机。正当市场密切关注“加息的靴子”是否会再次落下的时候，美债下调危机让加息预期急剧降低，由于翘尾因素在8月份将大幅下降，早在7月份CPI创新高之时，CPI见顶已经成为主流判断，加上国际局势变化，此前一再出现的今年货币政策放松判断再起。

甚至当时接受采访的宏观调控部门官员都表示：“货币政策后期如何调整需要判断，这比较难，应该停下来看看如何做。”

野村证券一度从中国官方的新闻稿中寻找宏观政策可能转向的证据。他们发现8月9日国务院会议的新闻稿中，“前瞻性、针对性、有效性”中的“有效性”已经被“灵活性”所取代。他们在随后的报告中写道：“我们相信这暗示紧缩政策已经开始转向，并且中国正在准备近期全球金融动荡的政策应对预案。”

“总理这时候表态，也是为了让市场纠正这种理解的偏差。”高善文说。鲁政委则表示，之所以反复出现紧缩政策放松的预期，股市寻找利好因素期盼牛市的心理不容忽视。

事实上，早在4月份，货币政策放松的呼声就已高涨。当时不少机构认为，二季度CPI见顶，由于前期从紧政策造成中小企业生存困难、PMI回落、工业增加值增速下滑等迹象，从紧的货币政策可能会放松。

此次温总理不仅重申了稳定物价仍是宏观调控首要任务，且对经济增长放缓并未显出过多担忧。高善文据此判断，货币政策放松是不现实的，“但应该也不会继续紧缩，这降低了未来宏观政策的不确定性，也给了大家喘息的机会。”

这符合不少市场人士的判断。鲁政委就认为，年内应该不会继续加息，考虑到下半年市场流动性总体偏紧，法定存款准备金率的上调预计也将休止，但为保证季末M2平稳，预计“窗口指导”可能会被更多使用，虽然“两率”不再上调，但总体的政策取向却不会放松，即不加息、不提准、不放松。

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